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   近日，A股市場167家醫(yī)療器械上市公司三季報已全部發(fā)布完畢。前三季度，醫(yī)療器械上市公司營業(yè)收入和凈利潤增速均低于去年同期，早前業(yè)內(nèi)所預(yù)期的“醫(yī)藥行業(yè)將在下半年觸底回升”并沒有在三季度實現(xiàn)。

    有分析指出，政府在年底剩下不到兩個月的時間內(nèi)出臺重大行業(yè)利好政策的可能性不大，對行業(yè)在四季度觸底回升的期望不宜過高。但也有專家指出，隨著市場對利空政策的不斷消化，以及中藥材、原材料價格的實質(zhì)性回落，四季度行業(yè)或?qū)⒂瓉砉拯c。

    利空盡顯轉(zhuǎn)機看四季度

    醫(yī)療器械上市公司三季報帶來的驚喜相當有限。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，有超過7成醫(yī)療器械上市公司前三季度業(yè)績報喜，但收入和凈利潤增速均低于去年同期，僅分別增長21%和19.4%。業(yè)內(nèi)分析指出，這兩大指標的下降主要受原材料及人力成本上升、藥價受到調(diào)控、對抗菌藥物分級管理辦法的預(yù)期等因素的影響。

    據(jù)記者統(tǒng)計，在業(yè)績報喜的110多家醫(yī)療器械上市公司中，凈利潤同比增長超過30%的有63家。大多數(shù)企業(yè)的利潤增長主要依靠主營收入的快速增長，但青海明膠、英特集團、海南海藥、ST東盛等企業(yè)則是投資收益及非經(jīng)常性損益貢獻了較高利潤。

    事實上，前三季度醫(yī)藥板塊不僅收入增速和凈利潤增速雙雙放緩，毛利率也有所下降，約為27.27％，僅生物制品和醫(yī)療服務(wù)兩個子行業(yè)的毛利率出現(xiàn)上升。化學藥制劑、中藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)等子行業(yè)毛利率分別同比下降1.1%、0.8%、3.46%和0.55%。生物制品毛利率為38.78％，較中報時上升了1.17%，醫(yī)療服務(wù)毛利率則小幅上升了0.03％。

    中投證券相關(guān)研究報告認為，國務(wù)院近期通過的《疫苗供應(yīng)體系建設(shè)規(guī)劃》對相關(guān)的疫苗類生產(chǎn)企業(yè)構(gòu)成長期利好，也是力促生物制品毛利率反彈的因素之一，四季度生物制品或?qū)⒊霈F(xiàn)恢復(fù)性增長，毛利率有望進一步回升。而隨著國家對通貨膨脹的有效控制，以及中藥材價格的逐步下降，四季度醫(yī)藥行業(yè)整體毛利率也有望逐漸回升。

    現(xiàn)金流狀況則不容樂觀。相關(guān)統(tǒng)計顯示，醫(yī)療器械上市公司2011年半年度經(jīng)營性現(xiàn)金流為58.21億元，而前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流降至45.18億元。湘財證券醫(yī)藥行業(yè)分析師陳國棟分析認為，醫(yī)藥行業(yè)在上半年遭遇降價，全年回款速度變慢，醫(yī)藥商業(yè)公司受宏觀環(huán)境影響導(dǎo)致現(xiàn)金流萎縮明顯。

    與此同時，前三季度的營業(yè)費用率、管理費用率、財務(wù)費用率、所得稅率略有上升，行業(yè)成本壓力進一步加大。

    醫(yī)療服務(wù)最?？臻g仍大

    具體到各子行業(yè)，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)最為搶眼；中藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、化學藥制劑等子板塊運行相對平穩(wěn)；化學原料藥、生物制藥表現(xiàn)較差。從三季報不難看出，雖然各子行業(yè)收入增長率、利潤增長率多為正增長，但分化已日趨明顯。

    醫(yī)療服務(wù)前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別增長52.51%和53.20%，扣除非經(jīng)常損益后增長98.53%。陳國棟指出，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)受國家政策扶持，且不受近期利空政策因素影響，因而表現(xiàn)強勢。

其未來發(fā)展空間仍大，預(yù)計在收入、利潤增長的同時，毛利率也有望進一步提升。

    生物制品行業(yè)前三季度營業(yè)收入增速為12.06%，凈利潤增長23.83%，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤僅增長7.19%。雖然收入增速較上半年的8.74%已有大幅提升，但收入增速依舊在子行業(yè)中墊底。華蘭生物和智飛生物業(yè)績大幅下降，拖累生物制品子行業(yè)增速，而上半年生物制品批簽放緩?fù)瑯佑绊懖恍　?/p>

    化學原料藥則是營業(yè)收入增速降幅最大的子行業(yè)，從半年報的19.00%降到12.36%。與此同時，凈利潤同比下降22.26%，毛利率同比下降5.69%，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤同比大幅下降35.11%。分析指出，這主要和維生素價格特別是維生素C價格低迷以及抗生素原料藥價格下跌有關(guān)，預(yù)計化學原料藥成長性放緩仍將持續(xù)一段時間。

    大環(huán)境如此，化學原料藥企業(yè)頻頻遭遇業(yè)績滑坡也就不足為奇。東北制藥前三季度凈利潤虧損1.3億元，同比下降173.67%，位列醫(yī)療器械上市公司凈利潤排行榜末位。其中涉及停產(chǎn)的第三季度單季就虧損1.34億元，與上年相比降幅達27倍。公司預(yù)計全年累計凈利潤虧損額度為2.5億～2.8億元，下降幅度在650%～550%之間。

    雖然醫(yī)療器械上市公司沒能交出讓人滿意的三季度業(yè)績，但不少業(yè)內(nèi)人士對醫(yī)藥行業(yè)在四季度觸底回升仍抱有希望。長城證券認為，中藥材價格已連續(xù)4個月走低，藥品降價壓力也在逐步緩解，隨著各地基藥補償制度的完善，基藥用量有望回升，這些利好因素將推動醫(yī)療器械行業(yè)觸底回升。

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